關于取消存貸比“狼來了”的故事已經傳了很久，不過這一次是真的來了。2015年6月24日，國務院通過《中華人民共和國商業銀行法案修正案（草案）》，其中刪除了貸款余額與存款余額比例不得超過75%的規定，并將存貸比由法定監管指標轉為流動性監測指標。

我們粗略測算，取消存貸比，將釋放約7萬億的信貸資金！2008年，為挽救金融危機沖擊下的中國經濟，中央推出了4萬億救市計劃，直接推動了房地產價格的瘋漲。為此，取消存貸比的消息一出，便有人驚呼，房價又要暴漲了！真是這樣嗎？

理論上可釋放7萬億信貸額度

經過央行的數次降準，目前銀行業的法定存款準備金率是18.5%。如果按照現行的法定存款準備金率，銀行獲得100元的存款，理論上最大可以借出81.5元。然而，根據根據75%的存貸比，銀行吸納100元存款之后，理論上最大放貸額僅為75元。所以，從這個角度看，如果不取消存貸比，存款準備金率下調的作用就被嚴重制約了。

2013年6月，中國突然出現“錢荒”，隔夜拆借利率飆升，引發銀行業地震。出現這個問題的原因是市場的流動性緊張，背后則是很多銀行做了表外業務。本來銀行所有的業務都是表內的，但是表內業務是受存貸比限制的，多出來的錢，就做了表外非標準業務，說白了，就是拆借給其他銀行。

如果與外國水平相比較，中國銀行業18.5%的存款準備金率依然是世界最高的國家之一，專家普遍預測，未來內地大型銀行的存款準備金率有望逐步下降至10%-15%，而長遠較穩定的狀況應為10%以下。因此75%的存貸比是極為不合理的。

根據央行發布的數據，5月末全國人民幣存款余額為128.99萬億元，同比增長10.9％。存貸比取消后，理論上可以釋放約7萬億的信貸額度。

銀行攬儲成本會一定程度下降

目前在銀行資產負債表的資產端有很多表現形式，如，現金及存放央行款項、同業存款、衍生金融資產、交易性金融資產、買入反售金融資產、股權投資、固定資產、無形資產等款項；而在負債端表現同樣較為多樣：吸收存款、央行借款、同業借款、拆入資金、衍生金融負債、賣出回購金融資產款等款項。

然而，存貸比上限監管隱藏著這樣一個原則，即商業銀行各類資金來源中，只有存款才可以發放貸款。商業銀行資本金、發債、同業拆借等資金來源再多，也不能用來放貸。

因此，在75%的存貸比考核指標下，為了考核達標，每到季末銀行都會出現種種亂象，其中尤以拉存款、走通道為盛，使得貨幣利率季節性飆升。一些商業銀行還會虛增存款價格，貨幣政策的傳導因此受阻。

將存貸比由法定監管指標轉為流動性監測指標之后，將會放開銀行在資產端和負債端的束縛，主動負債在銀行資金來源中所占的比重將越來越高。將有效地遏制拉存款、走通道等亂象。因為存貸比的取消，銀行可以以更為多元化的方式來籌集資金，而不用只是再去瘋狂擴張網點爭奪存款。從而緩解銀行高息攬存的行為，降低銀行負債成本，熨平貨幣利率的季節性波動，穩定利率預期。

攬儲成本的下降，會使得銀行總體風險一定程度上下行，從而促使銀行有一定的動力貸款給一些實力相對較弱的房地產企業。

有效增強銀行的信貸投放能力

數據顯示，截止2015年1季度，銀監會口徑的商業銀行存貸比為65.7%，未觸及75%監管紅線，但部分股份制銀行存貸比達到上限，中小型銀行則長期受制于高存貸比，影響信貸發放能力，存貸比考核的取消意味著銀行服務實體經濟能力增加。

申萬宏源報告即指出，取消存貸比，此舉是央行希望通過為銀行松綁，來打破銀行惜貸情緒，在當前經濟下行壓力較大情況下，能夠讓銀行更多釋放流動性支持實體經濟。

社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛認為，沒有存貸比的“緊箍咒”，銀行的貸款能力會增加。即便短時間內，不一定有很明顯的信貸增加，因為畢竟信貸投放要與實體經濟的情況相符合，但從長期來看，只有經濟有需要，信貸的投放就會增加。

民生銀行宏觀分析師王靜文表示，存貸比對于股份制中小銀行來說是一個束縛，存貸比取消后主要對于中小銀行來講是明顯利好，對于像農行這種存款比較充足的大行來說，存貸比紅線對其約束不大。鑒于中小銀行信貸投放對象主要是中小企業，這將有助于促進中小企業發展，降低他們的融資成本。

申萬宏源還認為，伴隨著商業銀行資金成本和風險的持續下降，實體企業貸款難現象將有所改善，不過總體作用有限，存貸比指標的取消也要與相應的央行貨幣政策相配合。不過其進一步指出，考慮到當前存款準備金率過高、不良貸款上升對銀行經營行為的影響很大，因此，要想真正調動銀行的貸款積極性，央行還需要在當前基礎上進一步大幅度下調存款準備金率、進一步促進不良資產的剝離。

更多的聲音認為，由于銀行信貸占社會融資絕對比重，若希望促進資金向實體企業流動，降低社會融資成本日益緊迫，取消存貸比考核可能只是銀行松綁的開始，伴隨著利率市場化進程的不斷推進，未來有更多政策可以期待。

而我們注意到，近期穩增長政策頻出，財政政策漸成主角，國務院常務會議部署加大重點領域有效投資，需要解綁信貸政策配合，財政信貸齊發力，助力經濟未來逐漸企穩回升。

目前，中國經濟增長速度降至1990年以來最低水平，盡管諸多聲音認為新5%比舊8%好，但轉換的過程是痛苦的，穩增長已成為中國當下最緊迫的任務。而房地產依然是中國經濟的支柱產業，因此你懂的……

短期對房地產的刺激作用有限

盡管文件明確指出，取消存貸比是為了完善金融傳導機制，增強金融機構擴大“三農”、小微企業等貸款的能力。然而，2009年的4萬億釋放的巨大威力猶在眼前。讓諸多在苦海中已經掙扎一年多時間的房地產從業人士充滿期盼。

2008年推出的4萬億里面，本身沒有包括商品房的投資，但4萬億的出臺，直接導致了房地產價格的暴漲。2009年一年，銀行信貸增長接近10萬億。而且由于沒有限制流向，直接或間接超過30%的資金流向了房地產，對房地產形成了強刺激。

數據顯示，2009年一年，萬科就從銀行借出長期貸款80億元，把在建工程的規模增加了兩倍。若非信貸寬松，放在其他時候，80億的money可是不那么容易借到的。

此外，4萬億計劃直接帶動了地方融資平臺的投入，這其中大部分都是基礎設施建設，投資所產生的價值，直接轉化為了土地的增值，鋼鐵、水泥等等重工的投資，大多也服務于基礎設施建設和房地產建設，也間接地轉移到基礎建設和土地之上。于是土地價格暴漲，房價飆升。

那么新7萬億會讓歷史重演嗎？我們認為，取消存貸比，對房地產總體是利好，但是短期來說刺激作用較為有限。長期來看，對實體經濟的促進作用會間接作用于房地產。

第一，銀行可以突破存貸比放款。未取消75%存貸比的時候，只要銀行愿意，同樣可以通過銀子銀行等手段將資金放到房地產行業。

第二，貨幣環境寬松，對銀行借款需求減弱。逐步寬松的貨幣環境和回暖的房地產市場，讓房企掀起新一輪資本擴張。據和訊房產不完全統計，今年5月，房地產企業通過不同形式融資規模折合人民幣702.4億元，同比增長48.5%。截至5月中旬，僅A股市場就有38家房企拋出43次再融資、公司債融資以及中期票據預案，擬融資總額高達1646億元，超過去年融資總額。

第三，330新政，以及央行的數次降息降準，使得樓市開始回暖，今年前5月，商品房銷售額同比轉負為正，銷售面積降幅也快速收窄。盡管前段時間深圳、廣州頻現“日光盤”，但今年去庫存依然是是樓市的主旋律。大型實力企業可以在資本市場直接融資，而中小房企銀行不待見，去年即停止對三四線城市房企放貸，因此即便取消存貸比，信貸寬松，在風險釋放充分之前，對小房企的利好將有限。

第四，對于購房者來說，取消存貸比并不意味著可以更容易得到隱含貸款，乃至獲得更加優惠的貸款利率。近期表現火爆的一線城市部分商業銀行已經開始上調個人按揭貸款利率，而對于天量庫存，樓市表現依然低迷的城市來說，則更意義不大。

結語

2008年，4萬億出臺后，政府大搞基建，銀行大量放水配合，使得房價水漲船高。然而，當前實體融資需求不足，政府大搞基建也沒有08年的條件，放松存貸比，信用派生也不一定能出來。而且，現在房地產市場的規模遠非當年可比，增長空間已經有限。房價更多受制于人口、庫存這兩大因素，剛需下降，改善型需求不足才是問題。房價還是一線城市可能會上漲，二線城市分化，三四線城市還是銷售困難。

當然，取消存貸比后，即便資金不直接流到房地產行業，但肯定會支持到實體經濟的發展，可能會間接對產業地產，以及與實體相關聯的地產，會有所支撐，依然是巨大的利好。